银河国际(GALAXY) 创思三维再闯港交所: 大额分成致失掉、线上销售靠亚马逊 一语气两年增收不增利
出品：新浪财经上市公司参谋院
时隔七个月，创思三维再次冲击“浪掷级3D打印第一股”。
3月9日，深圳市创思三维科技股份有限公司（简称：创思三维）向港交所提交招股证据书，筹划在主板挂牌上市，由中金公司担任独家保荐东说念主。而就在三周前，公司刚刚完成“全流畅”备案。据备案见知书流露，创思三维拟刊行不逾越约1.51亿股境外上市世俗股，公司21名推进拟将所捏筹算约3.93亿股境内未上市股份转为境外上市股份。结合港股上市规定来看，企业需在聆讯审批日历至少4个营业日之前提交备案见知书，这意味着创思三维已闲散上市聆讯的前置条目。
归来跌荡变嫌的来时路，创思三维曾于2023年12月启动A股上市程度，次年1月完成深圳证监局IPO请示备案登记。但是，2025年7月，公司倏得晓喻“弃A转港”，并于8月初度递表。如今距离厚爱登陆成本市集仅一步之遥，创思三维展示的“收货单”却似乎难以服众。招股书自大，2023-2025年，公司总营收由18.83亿元稳步增长至31.27亿元，年复合增长率约为18.4%；净利润连年下滑，2025年以至由盈转亏，录得-1.82亿元。即便剔除非规画性要素影响，创思三维讲明期内经诊治净利润也从1.30亿元下跌至0.92亿元，一语气两年“增收不增利”。
3D打印机卖不动？超25%国外收入依赖亚马逊
创思三维在招股书中描绘了一幅号称完好的生意蓝图：用户通过其3D扫描仪或线上社区创思云生成、下载3D模子，再使用配套的3D打印机、耗材和配件打印制品，最终在公司自营的国外电商平台Nexbie上完成交游闭环。
不外，细究其业务组成不难发现，创思三维现在的主营一经硬件销售，创思云的会员订阅费、3D模子交游所得款及佣金、Nexbie的3D打印制品销售所得款项筹算仅占总营收0.1%-0.2%。而在通盘在售家具中，3D打印机是当之无愧的“主力军”。2023-2025年，该细分收入别离为总营收孝敬74.6%、61.9%、57.1%。
天然收入占比保捏在高位，3D打印机的销量增长却近乎停滞。2023-2024年，其平均售价同比增长21.9%，销量从87.07万件暴减至72.06万件，降幅约为17.2%，占总销量比例由32.4%缩水至17.8%。2025年，3D打印机的平均售价同比再高涨22.4%，销量只比2024年微增3.0%，占总销量比例进一步滑落至11.7%。
中枢家具自大疲态，创思三维功绩的高增速骨子上靠3D打印耗材和3D扫描仪维系。讲明期内，3D打印耗材的平均售价先升后降，销量累计增长209.0%，带动细分收入翻了3.07倍；3D扫描仪量价王人升，平均售价累计增长146.8%，销量更是暴涨256.7%，2025年其收入达3.66亿元，约为2023年的8.81倍。
但值多礼贴的是，3D打印耗材尺度化程度高，廉价可替代品较多，用户完全不错通过其他渠说念自行购买。而浪掷级3D扫描仪市集体量有限，据行业乐不雅展望2029年其全国出货量还不及百万台。2023-2025年，创思三维这两项业务收入占总营收比例均踏确实10%凹凸，能否告成成长为第二增长极，仍有待不雅察。
与业内其他厂商肖似，创思三维比年来业务重点显明向西洋地区歪斜。由于西洋微型工业品供应链不阐扬、东说念主工成本偏高、DIY文化盛行及物流体系后果较低，浪掷者在微型配件更换或微型工业品浪掷的历程中接续面对用度高、周期长、体验差等痛点，因此抵浪掷级3D打印机需求更为锐利。
讲明期内，银河国际游戏平台官网公司的国外收入别离占总收入69.2%、70.9%、74.1%，呈逐年攀升趋势。其中，北好意思地区收入占比29.8%、26.9%、32.2%，欧洲地区占比23.4%、24.2%、25.1%。换言之，西洋市集至少辅助起创思三维功绩的“半壁山河”。
而长远西洋市集的要道是电商巨头亚马逊。2025年，创思三维有接近六成的线上收入来自电商平台自营网店，仅在亚马逊一个平台完毕的收入就高达5.84亿元，比eBay、天猫、京东等7个电商平台带来的收入总和还要高，约占线上营收的38.5%，占电商平台自营网店收入的65.8%，占国外合座收入的25.2%。
高度依赖亚马逊的缺陷也很显明。一方面，亚马逊的佣金和实行费居高不下，导致公司的销售和营销开支捏续挤压利润空间。招股书自大，亚马逊每件商品的佣金为12%-15%，而DTC网店的佣金费率仅为0.2%。2023-2025年，创思三维支付给亚马逊的佣金费，一度占当期赐与电商平台佣金近九成，实行用度约占营销及告白开支四分之一以上。双重影响之下，公司的销售用度率从16.0%升迁至18.2%。
另一方面，亚马逊处于全都强势地位，创思三维的潜在“黑天鹅”风险拦阻漠视。2021年，亚马逊曾大规模封停中国卖家账号，导致资金冻结。2025年中好意思贸易摩擦本事，亚马逊施压条目中国商家降价或顺利支付关税。2026年3月，亚马逊10天内发生了两次大规模系统故障，无数商品阿谀失效，浪掷者无法下单，卖家干涉的告突然“汲水漂”。此外，自2026年驱动，亚马逊取消了物流商品预搞定和贴标管事，大幅上调了库存附加费，这都将对公司的盈利才智酿成负面影响。
上市前累计分成近3亿应收款、存货双高现款流吃紧
关于2025年的失掉，创思三维证明称，是公司向投资者派发股息及刊行股份所致。
据招股书流露，创思三维仅进行过一轮股权融资。2021年6月改制后，公司引入了前海母基金、不惑创投、腾讯创投、深创投、中航南山股权投资、国新南边常识产权等机构，A轮共计融资5.08亿元，投后估值约为40亿元。遗弃上市前，前三大外部推进别离为前海母基金、深创投、腾讯创投，各捏股5.81%、4.32%、2.16%。
创思三维与A轮投资者签署过三份推进契约，第二份推进契约商定公司需于2025年12月31日前完成上市，不然投资者有权条目控股推进赎回。2025年7月两边签署的第三份推进契约，将上市截止日历线延迟了半年至2026年6月30日。为了安抚赔偿A轮投资者，创思三维以现款款式宣派股息8135.70万元，约占当期经诊治净利润的88.1%。同期，公司还定向增发了2954.66万股新股，公允价值约为1.59亿元，占经扩大股本总和的7.51%。
事实上，创思三维在派息方面一向高亢。2021年，公司向推进宣派现款股息1.95亿元，随后于2021-2023年本事，别离支付8800万元、3600万元、7100万元。若加上2025年的现款分成，公司在上市前累计分成达2.76亿元，前海母基金、深创投、腾讯创投别离获取1605.63万元、1193.86万元、596.69万元，其他投资方筹算获取677.07万元。
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